来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季(jì)度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多(duō)通过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快)设(shè)现代化产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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